Миллиарды из розетки: кто зарабатывает на свете во время войны

Потребитель сегодня платит больше, чтобы завтра электросети работали лучше. Но модернизация остается на бумаге

Украинская энергетика в перманентном кризисе из-за войны, но есть сегмент, который этот кризис, похоже, совершенно не касается – облэнерго. В этом сегменте активно зарабатывают Ахметов, Коломойский, Суркисы, Бойко с Левочкиным, Григоришин и компании, которые связывают с россиянами.

"Телеграф" разбирался, откуда берется "финансовая стабильность" облэнерго, составил рейтинг, кто и сколько зарабатывает на распределении электроэнергии, и исследовал, соответствуют ли преференции для этого сектора взятым им обязательствам.

"Незаметный" сегмент: облэнерго, о которых не говорят, но они зарабатывают стабильно

Пока специалисты спорят о целесообразности поднятия НКРЭКУ прайс-кепов в угоду трейдерам и владельцам распределенной генерации, обсуждают коррупцию в "Энергоатоме" и перспективы отключений света из-за обстрелов и проблем на электростанциях, вне публичного поля дискуссии остается целый сегмент энергетики. Речь идет о региональных операторах распределения электроэнергии, или так называемых облэнерго.

Облэнерго сегодня стабильно и без лишнего шума продолжают "стричь энергетические купоны", как будто энергетический кризис их не касается. И не потому, что они все из себя "рыночные" и "конкурентные", как раз наоборот.

Причина этой стабильности не в рыночной конъюнктуре, она заложена в самой модели регулирования тарифов на распределение электроэнергии, которая позволяет облэнерго, даже несмотря на кризисы, оставаться прибыльными. Речь идет, в частности, о так называемой "инвестиционной" составляющей тарифов для облэнерго (о ней ниже).

Рынок без конкуренции: 25 монополий с гарантированным доходом

Классических региональных облэнерго, обеспечивающих распределение электроэнергии для населения и бизнеса, сегодня насчитывается 25. Именно их названия каждый месяц видят потребители в платежках за электроэнергию.

"Телеграф" проанализировал финансовые показатели каждой из этих 25 компаний за 2025 год и, откровенно говоря, был несколько удивлен: в условиях войны и общего энергетического кризиса абсолютное большинство операторов системы распределения электрической энергии (ОСР) показало чистые доходы на уровне десятков и сотен миллионов, а кое-где — и миллиардов гривен.

Кто сегодня снимает сливки с энергораспределения — рейтинг чистой прибыли облэнерго за 2025 год

Если посмотреть на структуру собственности, то украинские облэнерго преимущественно поделены между несколькими крупными финансово-промышленными группами.

"Телеграф" на основании данных аналитической системы YouControl составил рейтинг упомянутых групп по показателю чистой прибыли. (Заметим, что некоторые облэнерго находятся под смешанным контролем сразу нескольких ФПГ, или имеют и государственную долю, поэтому их условное отнесение к группе происходило по размеру доли, а также по данным с YouControl относительно контроля определенной группой).

№ 1 Группа ДТЭК ~ 3,06 млрд грн чистой прибыли (ч. п.) за 2025 год

Самый прибыльный портфель облэнерго в Украине сегодня контролирует энергетический холдинг ДТЭК Рината Ахметова. Напомним, в последние дни внимание к заработкам олигарха привлекла публикация агентства Bloomberg, которое обнаружило покупку апартаментов у Монако за 550 млн долларов.

К группе ДТЭК относятся:

• АО "ДТЭК Днепровские электросети" (425,5 млн грн ч. п. за 2025 год) (Ринат Ахметов — бенефициар 82,42%).
• АО "ДТЭК Одесские электросети" (1,18 млрд грн ч. п. за 2025 год) (Ринат Ахметов — 72,21%).
• ЧАО "ДТЭК Киевские электросети" (1,24 млрд грн ч. п. за 2025 год) (Ринат Ахметов — 100%).
• ЧАО "ДТЭК Киевские региональные электросети" (1,81 млрд грн ч. п. за 2025 год) (Ринат Ахметов — 100%).
• АО "ДТЭК Донецкие электросети" (1,6 млрд грн УБЫТКОВ за 2025 год) (Ринат Ахметов — 100%) (единственная убыточная компания в группе ДТЭК, что не удивительно, учитывая, что сети этого оператора преимущественно находятся на оккупированных территориях. — Ред.).

№ 2 Группа братьев Суркисов ~ 1,863 млрд грн чистой прибыли за 2025 год

Владельцы ФК "Динамо" бизнесмены Григорий и Игорь Суркисы (ранее попадавшие в громкий скандал, связанный с обвинением в хищении средств полугосударственного "Запорожьеоблэнерго") на сегодняшний день продолжают зарабатывать на распределении электроэнергии. Они имеют отношение к двум операторам распределения, разделяя доли прибыли от них с подсанкционным Геннадием Боголюбовым из группы "Приват".

• ЧАО "Львовоблэнерго" (825 млн грн ч. п. за 2025 год) (41,77% – Игорь Суркис, 31,36% – Геннадий Боголюбов).
• АО "Прикарпатьеоблэнерго" (1,038 млрд грн ч. п. за 2025 год) (43,24% — Игорь Суркис, 31,1% — Геннадий Боголюбов).

№ 3 Группа "Приват" (Игорь Коломойский и партнеры) ~ 1,326 млрд чистой прибыли за 2025 год

Несмотря на то, что Игорь Коломойский уже несколько лет находится за решеткой и имеет подозрения по целому ряду уголовных статей, в том числе и относительно хищений в области энергетики, связанные с ним облэнерго (по данным YouControl, указанные ниже компании имеют отношение к корпоративной группе "Приват"), похоже, продолжают приносить ему и его партнерам стабильный доход. Среди облэнерго в этой условной группе:

• АО "Черниговоблэнерго" (13,8 млн грн ч. п. за 2025 год). (LARVA INVESTMENTS LIMITED, Кипр — 24,99%, BIKONTIA ENTERPRISES LIMITED, Кипр — 23,20%, UA ENERGY DISTRIBUTION HOLDING LIMITED, Кипр — 25%, ТОВ "АНБ УКРАИНА" — 9,99%, ТОВ КУА "Сварог Ессет Менеджмент" — 8,66%).
• АО "Полтаваоблэнерго" (1,155 млрд грн ч. п. за 2025 год) (Прямо указана доля Игоря Коломойского — 36,11%).
• АО "Тернопольоблэнерго" (77,7 млн грн ч. п. за 2025 год) (LARVA INVESTMENTS LIMITED, Кипр — 15,10%, BIKONTIA ENTERPRISES LIMITED, Кипр — 24,99%. Хотя еще 50,99% владеет государство через АО "Украинские распределительные сети", YouControl относит компанию к группе "Приват").
• АО "Сумыоблэнерго" (80 млн грн ч.п. за 2025 год) (Здесь собственность также распределена — 25% принадлежит государству, через АО "Украинские распределительные сети", остальные принадлежит офшорам — LARVA INVESTMENTS LIMITED, Кипр — 24.99%, BIKONTIA ENTERPRISES LIMITED, Кипр — 24,99%, UA ENERGY DISTRIBUTION HOLDING LIMITED, Кипр — 18,50%).

№ 4 Группа VS Energy ~ 543 млн грн чистой прибыли за 2025 год

Заметную часть рынка в Украине – 5 мощных облэнерго – традиционно формировали компании группы VS Energy. Это инвестиционная группа, бенефициарами которой называли пропутинских российских олигархов Евгения Гинера, Михаила Воеводина и Александра Бабакова.

В 2023 году украинские активы группы (в частности, и ее облэнерго) были арестованы и начато рассмотрение дела по их национализации. Также были наложены санкции на лиц, связанных с группой. Но по состоянию на конец 2025 года известно, что судебные споры по поводу национализации до сих пор не завершены.

В самой группе утверждают, что россияне не имеют отношения к этим активам. Сейчас, если судить по данным YouControl, формальными владельцами облэнерго группы продолжают оставаться украинское ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ" и нидерландская "ВС ЭНЕРДЖИ ИНТЕРНЕШНЛ Н.В.", бенефициарами же указан ряд лиц с гражданством Латвии и Германии, среди которых Марина Ярославская. СМИ про нее писали, что она жена Евгения Гинера и что у нее раньше был российский паспорт.

К распределительным активам группы относятся:

• АО "Житомироблэнерго" (479 млн грн ч. п. за 2025 год) (ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ", Украина, — 19,98%, "ВС ЭНЕРДЖИ ИНТЕРНЕШНЛ Н.В.", Нидерланды — 75,55%).
• АО "Кировоградоблэнерго" (43 млн грн УБЫТКОВ за 2025 год) (ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ", Украина, — 21,25%, "ВС ЭНЕРДЖИ ИНТЕРНЕШНЛ Н.В.", Нидерланды — 51,64%).
• АО "Ровнооблэнерго" (167 млн грн ч. п. за 2025 год) (ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ", Украина, — 9,91%, "ВС ЭНЕРДЖИ ИНТЕРНЕШНЛ Н.В.", Нидерланды — 83,32%).
• АО "Херсоноблэнерго" (203 млн грн УБЫТКОВ за 2025 год, что не удивительно, учитывая ситуацию) (ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ", Украина, — 5,48 + 94,51%).
• АО "Черновцыоблэнерго" (143 млн грн ч.п. за 2025 год) (ООО "ВС ГРУП МЕНЕДЖМЕНТ", Украина — 26,85 + 69,92%).

№ 5 Группа Бойко/Левочкина ~ 419 млн грн чистой прибыли за 2025 год

Бывшие функционеры времен Януковича — экс-министр энергетики Юрий Бойко и экс-глава администрации беглого президента Сергей Левочкин также застолбили себе "абонементы" от государства в виде облэнерго. Об их попытках сохранить скрытое влияние "Телеграф" уже немало писал, но здесь прямая собственность.

К распределительным активам группы относятся:

• ЧАО "Закарпатьеоблэнерго" (380 млн грн ч. п. за 2025 год) (сестра Сергея Левочкина Юлия — 50%).
• ЧАО "Волыньоблэнерго" (38,9 млн грн ч. п. за 2025 год) (сын Юрия Бойко Анатолий – 75,48%).

№ 6 Группа "Энергетический стандарт" — 372 млн грн чистой прибыли за 2025 год

Еще один пул облэнерго связывают с бизнесменом Константином Григоришиным и его группой "Энергетический стандарт". В настоящее время бизнесмен находится под санкциями, а БЭБ и СБУ выдвинули ему подозрение, связанное с манипуляциями вокруг его же облэнерго — он якобы фиктивно получал там заработную плату за должность председателя правления. Правоохранители инкриминируют ему, что его зарплата в 6 раз превышала максимальный уровень, разрешенный НКРЭКУ. Это, по версии следствия, делалось специально, чтобы обойти запрет на вывод капитала из предприятий энергетического сектора. Заметим: считается, что у него есть собственность также и в облэнерго, которые относят к группе "Приват".

К этой группе относятся:

• АО "Винницаоблэнерго" (369 млн грн ч. п. за 2025 год) (формальный бенефициар с 72,44% — Уманская Елена Петровна, экс-руководитель ООО КУА "Сварог Эссет Менеджмент" с орбиты Григоришина).
• АО "Черкассыоблэнерго" (2,8 млн грн ч. п. за 2025 год) (ООО КУА "Сварог Эссет Менеджмент" — 25,58%, ФГИУ через ПАО "Украинская энергосберегающая сервисная компания" — 25,00%, Минэнерго через АО "Украинские распределительные сети" — 46,00%). Несмотря на то, что большая часть компании формально находится в собственности государства, из последних публикаций похоже, что Григоришин продолжает сохранять над ней контроль.

№ 7 Группа государственных облэнерго ~ 350 млн грн чистой прибыли за 2025 год

Последнее место в рейтинге занимают облэнерго с преимущественным государственным участием. Среди них, в частности:

• АО "Харьковоблэнерго" (65% — государство через АО "Украинские распределительные сети", еще 29,79% — Вадим Новинский) (10,7 млн грн ч. п. за 2025 год).
• АО "Запорожьеоблэнерго" (в настоящее время государство указано учредителем 100%) (13,8 млн грн ч. п. за 2025 год).
• АО "Николаевоблэнерго" (100% учредитель государство) (224 млн грн ч. п. за 2025 год).
• АО "Хмельницкоблэнерго" (70% государство через АО "Украинские распределительные сети" + компании, связанные с Ахметовым) (99 млн грн ч. п. за 2025 год).

И есть, наконец, еще ООО "Луганское энергетическое объединение", которое в банкротстве с 2013 года и по очевидным причинам финансовых показателей за прошлый год не показывает.

Откуда берутся доходы облэнерго

Сегмент распределения электроэнергии в Украине фактически является классической регулируемой монополией. Несмотря на декларируемую возможность выбора, на самом деле потребитель не может выбрать другого оператора сетей — электроэнергию в его дом или предприятие доставляет именно то облэнерго, на территории которого расположен объект и владельцы которого вовремя "наложили лапу" на существующие еще с советских времен провода.

Соответственно, ключевой вопрос, прибыльности для вроде бы "рыночного" сегмента облэнерго — определяется совсем не рынком, а тарифом, устанавливаемым государством через НКРЭКУ. В отличие от генерации или трейдинга, где доходы зависят от цены электроэнергии, спроса, импорта или даже сезонных и погодных факторов, операторы систем распределения работают в более предсказуемой модели.

И именно здесь стоит упомянуть главный элемент конструкции – инвестиционную составляющую тарифа, формируемую по принципам так называемого RAB-регулирования (Regulatory Asset Base). Это модель, при которой доход компании привязывается не только к текущим расходам, но и к "регуляторной базе активов" — то есть стоимости сетей и инфраструктуры, а также гарантированной доходности на вложенный в них капитал.

Формально ее логика выглядит безупречно. Регулятор закладывает в тариф средства, которые компании в обязательном порядке должны затем направить на модернизацию сетей, замену оборудования, цифровизацию учета, повышение надежности электроснабжения и подготовку инфраструктуры к военным рискам.

Проще говоря, потребитель сегодня платит больше, чтобы завтра сети работали лучше. В этой конструкции инвестиционная составляющая – это не бонус для облэнерго, а аванс доверия со стороны государства и потребителей. По крайней мере, так это должно выглядеть в теории.

На практике все выглядит совсем иначе. И здесь вопрос: соответствует ли стабильная финансовая доходность облэнерго, во-первых, условиям, в которых живут другие сегменты рынка, во-вторых — реальному объему выполненных облэнерго инвестиций?

RAB без модернизации? Что показали отчеты государственных регуляторов

Анализ отчетных документов регуляторных органов, который провел "Телеграф", свидетельствует, что ключевое условие — обязательное инвестирование — выполняется, похоже, разве что на бумаге.

Так, в публичном отчете руководителя Государственной инспекции энергетического надзора по итогам 2025 прямо зафиксированы системные проблемы с инвестиционным планированием операторов систем распределения. В частности, по результатам проверок:

• в проектах инвестпрограмм на 2025 год по обращениям четырех ОСР признаны необоснованными 116 мер на сумму 2,5 млрд грн;
• в изменениях в инвестпрограмм на 2025 год (42 обращения от 23 ОСР) — еще 38 необоснованных мероприятий на 190,1 млн грн;
• в проектах инвестиционных программ на 2026 год (66 обращений от 27 ОСР) — 106 мероприятий на 1,6 млрд грн также не подтвердили необходимость;
• в изменениях в планы развития систем распределения на 2025–2029 годы выявлено 22 необоснованных мероприятия на 245,1 млн грн;
• в проектах планов развития систем распределения на 2026–2030 годы — уже 234 мероприятия на 6,7 млрд грн признаны не имеющими должного технического или экономического обоснования.

В переводе на обычный язык это означает, что облэнерго "рисуют" инвестиционные меры, чтобы иметь обоснование для получения RAB-тарифа, которые либо не получили подтверждения их необходимости, либо просто не отвечали реальным потребностям развития сетей. Речь в таком случае идет о миллиардах гривен.

Не менее показательны и результаты самого регулятора. Согласно достаточно свежему, от 17 февраля 2026 года, отчету о выполнении годового плана работы НКРЭКУ, инвестиционные программы операторов систем распределения на 2026 год вообще не были одобрены.

Причины, указанные в документе, выглядят симптоматически: ОСР подавали проекты с нарушением требований, без необходимых согласований, без утвержденных планов развития систем распределения или с большим количеством замечаний, которые компании долго не устраняли.

Иными словами, модель, которую для облэнерго обеспечивает своими нормативными документами регулятор — НКРЭКУ, согласно отчетам самого регулятора не работает должным образом.

В результате возникает ключевой вопрос всей RAB-реформы: если прибыльность сетевого бизнеса уже обеспечена тарифом, но инвестиционная составляющая выполняется не в полной мере или вообще не выполняется, не превратилась ли модель стимулирующего регулирования из инструмента модернизации энергосистемы в механизм простого зарабатывания денег владельцами облэнерго?

Мнение специалиста

Мы попросили прокомментировать ситуацию первого заместителя председателя Комитета ВР по вопросам энергетики и ЖКХ Алексея Кучеренко, и он считает, что это действительно проблема, которой следовало бы уделить серьезное внимание.

По его мнению, первоочередной вопрос, который сегодня стоит задавать в контексте доходов облэнерго, должен касаться не размера этих доходов, а того, как именно используются средства тарифа, специально заложенные в него для инвестиций.

"Тариф им утверждает НКРЭКУ, и поэтому здесь, безусловно, правильно задать вопрос: а насколько они прозрачно и эффективно используют эти средства тарифа? Потому что им тариф дается для того, чтобы они выполняли инвестиционные программы", — отмечает народный депутат.

Он отмечает, что без реального (не бумажного) анализа инвестпрограмм облэнерго невозможно оценить, действительно ли происходит модернизация сетей.

"В свое время наша ВСК (Алексей Кучеренко возглавлял временную следственную комиссию Верховной рады по нарушениям в сфере энергетики. — Ред.) хотела "залезть" в их инвестиционные программы, чтобы установить, что они реально выполняют, а что нет. И я уверен, что там, извините, "конь не валялся". Пока что их якобы должна была бы контролировать НКРЭКУ, но я убежден, что там недостаточный контроль за этим. Я знаю, как работают регуляторы в разных странах – они каждую железяку проверяют. А у нас это фактически "кабинетная регуляция", — говорит первый заместитель главы энергетического комитета.

Следовательно, подчеркивает Кучеренко, без реальных выездных проверок "в поле" оценить, действительно ли средства используются на инвестиции, невозможно.

"Цифры инвестиционные можно нарисовать любые, сказать, что там 99% выполнили. Но чтобы реально понять, что они сделали с сетями, нужен реальный контроль "в полях". Иначе мы этого не увидим. Нужен серьезный реальный аудит — не только финансово-экономический, но и хозяйственный. Иначе непонятно, существуют ли эти инвестиции вообще, есть ли только на бумаге. И если такие факты вдруг будут доказаны, то здесь очень серьезные вопросы относительно нарушений, даже сговора, со стороны регулятора. Потому что, я так понимаю, он же каждый год как-то "закрывает" им эти инвестиционные программы и утверждает тариф. Относительно последствий для облэнерго, будут ли такие факты давать основания для отмены лицензии? Теоретически, наверное, да", — отмечает Кучеренко.

Вместо итогов

Для потребителя вся эта RAB-конструкция означает довольно простую вещь: в тарифе на распределение он оплачивает не только доставку электроэнергии, но и переплачивает за инвестиционную составляющую, эффективность использования которой достаточно сомнительна. В разрезе одной платежки сумма может и не очень заметна, но когда таких платежек сотни тысяч – набегают миллионы гривен, за которые олигархи — владельцы облэнерго как раз и имеют возможность покупать ту самую недвижимость в Монако.

Для энергосистемы же ситуация, когда средства на инвестиции закладываются, но не используются реально, может создавать другой уровень риска — постепенное расхождение между финансовой моделью и физическим состоянием инфраструктуры. В военных условиях это означает дополнительную уязвимость критических энергообъектов, где любой недемонтированный элемент может иметь системный эффект.

В итоге это выглядит как удобная для владельцев облэнерго модель: гарантированный тарифом денежный поток есть, а вот ответственность за фактическое превращение этих средств в модернизированные сети – практически отсутствует.

В ближайшее время "Телеграф" планирует изучить ситуацию с использованием облэнерго средств, заложенных в их инвестиционных программах. Мы также намерены исследовать, почему государственные облэнерго показывают на фоне "коммерческих" значительно более низкие показатели, хотя работают практически в одинаковых условиях. Не переключайтесь.