Забрать и поделить: что не так со стратегией закупить ОВГЗ на деньги "Моршинской"

Вместо того чтобы сохранить для дальнейшей национализации крупнейшего производителя фасованной воды в Украине — IDS Ukraine, его, похоже, собираются похоронить. Условия аукциона по отбору управителя активами компании выписаны таким образом, что добросовестному претенденту их не выполнить. При этом недобросовестный сможет изрядно навариться, собрав с компании финансовые "сливки", которые вообще-то должны были отойти государству.

Ловушка скрыта в обязательном условии пустить старые прибыли компании на ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа), что лишит ее возможности развития, а новому управителю даст бонус в виде процентов от средств, которые он не зарабатывал.

"Телеграф" разбирался, что не так с конкурсными условиями и почему новая инициатива АРМА грозит потерей ликвидности одного из крупнейших брендов страны в угоду сомнительным финансовым планам.

Нюансы новых конкурсных правил

Уже через месяц решится судьба крупнейшего производителя фасованной воды в Украине – IDS Ukraine. Агентство АРМА продолжает прием документов на аукцион по управлению активами компании. Все желающие посоревноваться могут подать документы для прохождения первого этапа – определение соответствия квалификационным критериям — до 26 июня. А сам аукцион, где будет избран победитель, состоится 13 июля.

Это первый арестованный актив, отбор управителя для которого будет производиться по новой процедуре. Напомним, прошлым летом был принят Закон о так называемой "реформе АРМА", который ввел новые требования к отбору управителей.

Кроме новых правил игры, закон обязал Кабмин утвердить ряд подзаконных нормативных актов, которые вносят дополнительное регулирование проведения конкурса управителей. Среди таких актов, в частности, "Примерный договор управления" и "Ориентировочный План управления".

Если "Договор управления" — это утвержденная типовая форма договора, содержащая четко определенные права, обязанности и ответственность сторон, то "Ориентировочный План" — своеобразная стратегия, видение того, каким образом управитель будет управлять вверенным ему активом.

Согласно новой редакции Закона об АРМА, такой "Ориентировочный План управления", если активом являются доли в уставном капитале или акции, должен быть предварительно согласован с Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Выглядит, в общем-то, логично, ведь кому еще согласовывать финансовую стратегию, как не профильным специалистам в финансовой сфере.

Среди прочего "Ориентировочный План" включает в себя информацию о том, сколько управитель может потратить на актив, сколько он мог бы получить дохода для государства при правильном управлении, а также потенциальные источники дохода, который может быть получен от управления. Кроме этого — ожидаемые результаты управления активом, в частности ожидаемый ежемесячный размер дохода. То есть если "Договор управления" – это четкий юридический документ со всеми вытекающими последствиями, то "Ориентировочный План управления" – это своеобразное видение того, что и как делать с активом.

Нереальный миллиард от турбулентного актива

Учитывая значительный резонанс и повышенное внимание бизнес-сообщества и общества, мы ознакомились с этими документами, чтобы понять, что же ждет управителя и чего ожидает от него государство в лице АРМА.

Итак, Договор управления не дал нам никакой полезной информации. На сайте Prozorro в объявлении о конкурсе управителей активов IDS Ukraine размещена типовая форма — без всякой конкретики и с пустыми полями.

В то же время "Ориентировочный План управления" содержит довольно интересные данные. Во-первых, мы не увидели на этом документе визу или какой-либо другую отметку, подтверждающую, что документ был согласован Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Только подпись представителя самого АРМА, да и то не финансиста, а директора департамента менеджмента активов.

Во-вторых, этот документ, в названии которого указано "ориентировочный", содержит достаточно конкретные прогнозные показатели по доходности. Так, исходя из его содержания, АРМА прогнозирует, что управитель по результатам 2026 года должен увеличить доход актива на 8%, а это – 1 млрд грн.

Откуда взялась такая цифра – непонятно. Ведь согласно официальной позиции IDS Ukraine, обнародованной на их сайте, такие ожидания нереалистичны, учитывая топливный кризис, приведший к увеличению затрат на производство и логистику продукции.

Деньги отдайте и крутитесь, как хотите

Но самого большего внимания заслуживает другое условие "Ориентировочного Плана управления", где АРМА прямо указывает, что собирается отобрать у IDS средства, которые компания могла бы направить на свое развитие. В разделе "Потенциальные источники дохода, которые могут быть получены от управления активом" указано следующее:

"Что касается нераспределенной чистой прибыли за отчетные периоды 2023-2025 годов в общем размере 2 192 323 тыс. грн Управитель обязан в течение 3 (трех) месяцев с даты подписания акта приема-передачи активов в управление обеспечить созыв и проведение годового общего собрания акционеров (участников) в целях рассмотрения вопроса о распределении указанной прибыли и направлении соответствующих денежных средств на приобретение облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ)".

Согласитесь, что такая формулировка воспринимается скорее как императивное, нежели стратегическое видение "потенциальных источников дохода". Само название этого документа, напоминаем, говорит о том, что он является "ориентировочным", или иначе говоря — гипотетическим, желательным, но суть изложенного выше читается как требование от АРМА, которое должно быть выполнено априори.

Даже как для "ориентировочного" этот План выглядит немного бессмысленным. С одной стороны АРМА требует от управителя увеличить доход по сравнению с 2025 годом на 8%. С другой – еще на самом старте ждет от управителя, что он заберет со счетов компаний все неиспользованные доходы прошлых лет и на все деньги купит государственные облигации, а не пустит их, например, на инвестиции в производство.

И при этом такие амбициозные планы АРМА управитель должен реализовать в довольно сжатые сроки: уже сейчас до конца финансового года осталось чуть больше 6 месяцев, сам конкурс завершится в июле. Затем должно быть получено согласие Антимонопольного комитета, это от 15 дней до 2 месяцев.

То есть теоретически управитель примет актив в начале осени. Так что у него останется всего 4 месяца, в течение которых среди прочего необходимо заработать больше миллиарда.

Для будущего управителя это выглядит как добровольное самоубийство: ты берешь новый бизнес, не имеющий внешних кредитов, все доходы направляешь в облигации. При этом ничего не оставляешь для текущих расходов, не говоря уже об инвестировании в развитие или поддержку бизнеса. А кроме того, должен увеличить его доходность. Выглядит как миссия, которую невозможно выполнить в сегодняшних реалиях.

Но есть важный нюанс: это если смотреть на ситуацию глазами добросовестного управителя. Но ведь могут быть и другие. К примеру, давно известно, что стать управителем этих активов собиралась "Карпатська джерельна". И хотя сейчас новыми правилами прямо запрещено, чтобы кандидат в управители активами имел конфликт интересов, даже потенциальный, ходят слухи, что подобный сценарий может быть реализован через подставные компании.

Выгоды здесь вполне понятны: захватываешь в управление бизнес конкурента, "ловко управляешь" им, до тех пор пока бывший лидер и главный оппонент оказывается на задворках бизнеса и рынка. А на этом еще и заработать можно.

Момент с облигациями с этой точки зрения достаточно удобен для таких заинтересованных управителей: покупаешь облигации, за пользование которыми получают проценты, потом продаешь их и получаешь обратно чужую прибыль прошлых лет. А что делать с прибылью, чтобы вывести его под видом "обычная хозяйственная деятельность", здесь множество вариаций.

В таком случае выгода от управления есть, конечно, только для такого "управителя". Но не для государства, у которого из подноса выведут миллиарды.

Схема с ОВГЗ, или Где в "Ориентированном Плане" АРМА зарыта "основная собака"

Теперь посмотрим, что получит и недополучит государство от управления с таким "ориентировочным" Планом и действительно ли покупка облигаций является такой удачной идеей. На первый взгляд кажется, что государство только выиграет от этого – деньги ведь все-таки пойдут на государственные облигации. Но если присмотреться поближе, то замечаешь детали, которые стараются не афишировать.

Во-первых, средства, которые АРМА требует направить на покупку ОВГЗ, а это 2 млрд грн, формально считаются доходом от управления. И это вызывает немало вопросов, ведь управитель здесь сразу претендует на свое вознаграждение, по меньшей мере – 10%.

Во-вторых, при покупке облигаций государство платит владельцу облигаций проценты за пользование ссудой, это в среднем 15,00% – 18,35% годовых. Поэтому в лучшем случае государство уже может отминусовать от 2 млрд грн 25%.

Иными словами, по такой схеме государство на ровном месте теряет около 500 млн грн. При этом почти половину из них получает управитель как вознаграждение за свой "труд", хотя он пальцем о палец не ударил, чтобы накопить эти же 2 млрд грн.

И вот здесь возникает ключевой вопрос: разве не государство должно быть бенефициаром всех плюсов и выгод от института управления арестованными активами? Или кому-то просто очень выгодно, чтобы средства перешли в частные руки?

Дополнительные вопросы эта странная ситуация с управителями, покупкой облигаций, лишенными логики планами управления вызывает еще и потому, что все это происходит накануне решения ВАКС по делу о национализации активов IDS Ukraine. Как известно из открытых источников, судебное разбирательство близится к своему финалу. Если решение будет принято в пользу государства, уже в ближайшие месяцы оно сможет напрямую получить контроль над этими активами.

Пока что кажется, что в этом случае выгоду получит только управитель — неограниченную власть над огромным бизнесом и миллиардами гривен. АРМА при этом громко объявит об очередном "успешном успехе". Вы спросите, а государство? А что государство. Ему, к сожалению, не привыкать, когда прямо из-под носа у него выводят миллиарды. Хотя так и не должно быть.

"Телеграф" будет внимательно следить за развитием событий вокруг IDS Ukraine и надеется, что здравый смысл все же победит, а условия конкурса будут вовремя скорректированы ради реальных интересов страны.